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| 【中银律师观点】上海莱士177次股权质押暗藏危机 谁的资金池 |
| 关键词：南京律师,南京律师事务所,南京法律顾问律师 |
2013年上海莱士(行情,问诊)共进行16笔股权质押,股权质押次数在所有A股上市公司排名第一。
上海莱士上市以来,大股东科瑞天诚几乎都在做一件事,就是股权质押、解押、再马上质押的过程,从上市以来科瑞天诚“高频”质押上海莱士177次。
科瑞天诚“借道”信托质押海莱士股权96次,占比达到54.23%。而在2013年1月28日,与科瑞天诚相关两款信托产品中铁信托·丰利1232期上海莱士项目集合资金信托计划A类、中铁信托·丰利1236期上海莱士项目集合资金信托计划A类,仅差0.56元触质押股票警戒线。
以“借新钱还旧钱”的模式,科瑞天诚究竟是提高融资能力?还是资金链短缺?
上海莱士177次“高频”质押
质押如今逐渐成上市公司大股东进行股权融资、甚至变相套现重要方式。相比不动产质押,股权质押更简便快捷,且融资成本低于民间借贷。科瑞天诚将资本市场缺钱就融资的戏码演绎的淋漓尽致。
今年11月2日上海莱士刚发布公告称,证监会未予核准公司向大股东科瑞天诚发行股份购买资产并募集配套资金的方案,公司临时停牌。还在停牌阶段的上海莱士,却立即发布大股东科瑞天诚股权质押的消息。
11月4日上海莱士发布公告称,科瑞天诚于10月17日及10月24日分别将801.6万股和868.4万股,质押给东方证券。
上海莱士在11月4日公告股权质押不到一个月的时间内,10月15日,科瑞天诚曾将其持有的公司股份1144万股,分两笔质押给四川信托。
21世纪网统计发现,2013年以来上海莱士共进行16笔股权质押。其中14次遭遇大股东科瑞天诚的质押,另外2次股权质押是第二大股东莱士中国所为,而莱士中国也是上市以来第一次打破以往的沉默,进行上海莱士的股权质押。
从科瑞天诚融资的时间上面看,2013年除了4月、6月和10月有两到三笔的质押,其他月份都有一笔质押。从质押的时间上看一般以12个月为主,除了6月14日公告的,将所持有的1680万股质押给方正东亚信托有限责任公司,只有这笔质押的期限是36个月。
然而,今年上海莱士的第二大大股东,也打破了以往的沉默开始了股权质押融资。据公开数据统计,在今年的4月24日及7月20日,莱士中国分别质押1020万股和1045万股,累计质押2065万股,占公司总股本的4.22%。
近年来,上海莱士一直在上演“借新钱还旧钱”的股票质押戏码。
查阅公开资料统计后发现,2010年科瑞天诚发布15次质押公告,根据公告内容统计共有18笔质押共计人民币约14.39亿元。主要的融资方式是信托融资、担保贷款融资、银行融资、公司借贷等多种方式组合。
据公司公告显示,到了2011年,上海莱士更发布17次大股东质押公告,质押交易更达23笔,23次质押交易融资金额共计人民币约20.85亿元,而方式出现了以信托融资为主。其中,与四川信托和中铁信托合作次数较多,就中铁信托在一年内最多合作过8次。2012年,科瑞天诚的融资方式上没多大变化,频率较上一年并无缩减。
据Wind数据统计,上海莱士从上市到2013年11月6日共进行股权质押177次,其中质押给信托公司的次数为96次,占比达到54.23%,已超过同期质押给银行的次数77次。
沦为科瑞天诚“资金池”
科瑞天诚对于上海莱士的股份使用率也高的惊人。21世纪网查阅2010年至2013年的股权质押公告,科瑞天诚几乎每解除股权就立刻再次质押出去融资。
截止目前为止,据11月5日上海莱士发布公告称,科瑞天诚将所持有90%的股份已经质押出去,科瑞天诚持有上海莱士约18889万股,占总股本的38.58%;累计质押所持有的公司股份约17037万股,占公司总股本的34.80%。按照停牌前一日的收盘价26.96元/股来计算,这部分质押的股份市值约45.93亿元。
相关媒体报道称,信托融资中从每股质押价格和当时的市价看,从4.2折到7.5折不等,多数在5.3折至6折之间。按照5折的折扣计算,目前科瑞天诚质押融资约人民币23亿元左右。
实际上,上海莱士的股价曾逼近质押股票警戒线,而科瑞天诚为了不触碰股权质押“红线”增持上海莱士。
为了控制因股票价格波动带来的风险,特设立警戒线和平仓线。在质押股票市值与贷款本金之比降至警戒线时,银行应要求借款人即时补足因证券价格下跌造成的质押价值缺口。
2012年12月4日,科瑞天诚通过深圳证券交易所系统首次增持公司股份535050股,增持均价为12.138元,占公司总股本的0.109%
2013年1月28日,与科瑞天诚相关两款信托产品面世。
中铁信托·丰利1232期上海莱士项目集合资金信托计划A类显示,本项目担保方式为科瑞天诚将其持有的915万股上海莱士股票质押给我公司为其到期溢价回购的支付行为提供质押担保;科瑞集团为科瑞天诚到期溢价回购的支付行为提供连带责任保证担保,10200万元的警戒线设置,质押股票警戒线在10.93元。
中铁信托·丰利1236期上海莱士项目集合资金信托计划A类显示,科瑞天诚以其持有的1100万股上海莱士流通股股票为其到期回购款的支付行为提供质押担保,质押股票警戒线设置为12150万,质押股票警戒线在11.05元。
然而,在2012年10月1日—2012年12月31日期间,上海莱士股价最低跌至11.61元,也就是科瑞天诚增持当日。
这意味着,上海莱士最低股价逼近质押股票警戒线位置,仅相差0.56元。科瑞天成增持上海莱士股份意味甚浓,为了避免触碰股权质押“红线”,这也是上海莱士上市以来,科瑞天成第一次增持其股份。
股权质押危机暗伏
2012年以来,监管政策提高了血制品行业准入门槛和企业的经营成本,血液制品企业也加大对血液制品的并购,不断加强的促使行业整体洗牌。
申银万国的研究报告表示,目前血液制品的生产企业共有32家,正常运营的仅20余家。行业内领先的上市企业有华兰生物(行情,问诊)、天坛生物(行情,问诊)、上海莱士和博雅生物(行情,问诊)等。21世纪网查阅这几家公司近三年的公告显示,没有任何一家的股东出现如此频繁的股权质押行为。
某券商研究员告诉21世纪网“2012年去该公司调研时候,账上的现金流显示很充裕并没出现任何的问题。但是就该企业大股东科瑞天诚如此频繁的质押再质押肯定是有一定原因的,具体原因就不好说了。”
像上海莱士如此“高频”质押,质押率高达90%的上市公司少之又少。
普遍有着投资大、投资周期长的特点,也成为“缺钱”较为严重的行业。
上市公司股票质押项目的风险主要在于所质押的股票接近设定的预警线时,一旦大盘下不断探底,个股连续跌停,使得股票不能正常交易,丧失变现能力,进而失去其在流动性方面的优势,或者抵押的资产贬值至抵押价以下,让风险敞口暴露。
一旦上市公司股价下滑至警戒线,质押方必须增加股份或者现金补充,如果无法再提供质押物,那股权将归信托公司所有,就交给信托公司进行处置。
房地产、金融、并购律师许海波曾表示,以上市公司股份为质押标的或投资标的的信托计划,信托公司对于该标的股权该尽到何种程度的审慎义务和信息披露义务?如果最终因被勒令退市而导致信托损失,信托公司的谨慎投资义务将备受关注。所有交易安排都要综合考虑对方信用风险,不能仅看质押或抵押。
如何把控风险,决定融出资金最后能否安全返还的决定性因素
有专家表示,上市公司股东应将质押股份保持在一定比例内,留足腾挪空间,尤其是控股股东要防止股份被处理而丧失对上市公司的控制权。
“随着证券市场的发展,股权质押必将成为一种越来越重要的融资方式,不过可以肯定的是公司需要钱,需要融资用于扩大生产或者并购等。在当前银行贷款收紧的情况下,股权质押是一种不错的融资方式。”北京中银律师事务所的安寿辉律师表示。
“对于股权质押,资金方对资金需求方也有一定的要求,一般是不接受已被ST的上市公司作为标的,且上市公司的市盈率通常是被限制在30倍以下。从公司融资成本看,上市公司股权质押融资的成本在20%左右,这对资金“饥渴”的上市公司来说并不算高。” |
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